中标利率为3.35%,维持紧平衡基调

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打破1个多月来“零操作”的沉寂,7月30日,央行在货币政策工具箱中重拾7天逆回购。

* 流动性再显紧势,但公开市场第五周零操作

“针对现在的流动性紧张状况,央行果断重启了逆回购。虽然170亿元的规模并不足以改变目前的资金面状况,但央行释放出的将视资金状况进行微调的信号还是对市场起到了积极作用。”一家国有商业银行的交易员对央行时隔近半年重启逆回购持肯定态度。

这是自今年2月初暂停以来,逆回购操作首次重启。虽然操作量较小,仅为170亿,但却释放出明确信号:一改公开市场暂停操作的不明态度,央行终于向市场公开注资。

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昨日,央行在公开市场进行了170亿元7天期逆回购操作,为近半年来首见,中标利率为4.4%。此前公开市场已连续五周挂“空挡”,没有进行任何操作。

分析人士称,此次逆回购意外重启后,未来有望迎来逆回购小周期。未来在外汇占款下滑趋势和央票到期量逐步减量的背景下,货币投放将更加主动,未来货币政策将更为灵活。

2013年6月25日,中国人民银行北京总部。REUTERS/Jason Lee

公开市场最近一次逆回购操作是在2013年2月7日开展的14天期品种,当期交易量为4100亿元,中标利率3.45%;最近一次7天期逆回购发生在1月31日,中标利率为3.35%,规模为1000亿元。

⊙记者 王媛 ○编辑 枫林

* 昭示央行不愿释放宽松政策信号,维持紧平衡基调

为抑制过于宽松的流动性,春节后央行暂停逆回购,并重启了正回购操作,期限包括28天和91天,但主要以28天期为主。随着热钱不断涌入,外汇占款大增,5月9日央行又重启央票发行,期限为3个月。进入6月份后,资金面渐趋紧张并不断加剧,央行先后暂停了正回购操作和央票发行。

信号意义大于实质作用

* 月底资金预期紧张,下周重启公开市场操作可能性不大

受央行重启逆回购及缴税和分红等因素的减弱,货币市场资金价格开始回落。周二,货币市场7天质押式回购利率最新报4.97%,较上日收盘利率5.12%有所回落,但是仍维持高位,而隔夜最新利率为3.60%,则低于上日收盘利率3.77%。上海银行间同业拆放利率短中期品种利率均出现不同程度回落。

昨日170亿的逆回购投放量显然是“杯水车薪”,但被市场看重的是,超出预期的逆回购带来的信号意义

* 未来货币政策能否放松需看外汇占款或经济下行程度

“在资金价格回落之时重启逆回购,或许意味着央行对金融机构外汇占款持续减少所主动采取的应对措施。”上述交易员称,在外汇占款这个货币投放途径失去作用之后,央行需要通过公开市场对资金面进行调剂。

进入7月初以来,虽然资金价格稳步回落,但实际资金面仍较为脆弱,资金价格已难回此前的“蜜月期”。据记者统计,以7天质押式回购为例,7月以来的单日平均利率为4.09%,仍大幅高于今年5月份3.57%和4月份3.37%的日均水平。

作者 康熙泽

6月份,金融机构外汇占款时隔7个月后出现首次负增长。当月外汇占款规模为负412.05亿元。

在月末资金价格日益走高的背景下,与财政缴款、银行分红带来的数千亿的回笼压力相比,昨日170亿的逆回购投放量显然是“杯水车薪”,但被市场看重的是,超出预期的逆回购带来的信号意义。

北京7月25日 –
本周银行间资金面因缴税及分红等因素扰动再现紧势,且无央票及回购到期助力流动性,但中国央行公开市场维持静观其变姿态,连续五周零操作,显示监管层不愿轻易释放宽松政策信号,坚持紧平衡的政策立场不变。

几乎所有的专业人士都不认为央行重启逆回购意味着稳健货币政策立场的转变。他们强调,央行此举并不会改变资金面紧平衡的状态。因为此次操作主要是给股份制银行,并未投放给头寸不足的大型银行。同时,逆回购中标利率大幅上行,或许表明央行对资金面波动加大的容忍度在提高,也要求银行体系要时刻保持自身的合理流动性。

民生银行(600016,股吧)金融市场部首席分析师李志强对上证报记者表示,逆回购重启有点超预期,但其信号意义大于实质作用,其信号意义在于,央行不希望重现6月的恐慌,但也不是让流动性再度非常宽松。

但6月外汇占款负增长,强化了市场对下半年外生性货币补充减少的预期,加之政府提出经济增速“底线论”后,若未来托底需求强烈,市场猜测,长期看货币政策不无放松可能;只是机构对于放松的手法观点不一。

本周公开市场到期资金量为850亿元,且均在昨日到期。因此,央行昨日向市场净投放资金规模达1020亿元。

令市场仍有些谨慎的原因,来自于偏高的中标利率。本次逆回购的中标利率4.40%,而在半年前最后一期7天逆回购,操作量为1000亿,中标利率仅为3.35%。

民生银行金融市场部首席分析师李志强表示,在资金投放的问题上,6月后央行态度就比较明朗,即不想主动向市场释放宽松政策预期;本周资金面虽显紧,但可能央行认为尚未到需出手干预的级别。

“这意味着,央行并非是想传递给市场过于宽松的信号,只是为了抑制短期资金成本过高,因为逆回购中标利率相比前一天的7
天回购利率,下降了约70个基点。”国泰君安研究所首席分析师徐寒飞称。

“不希望把流动性搞的过于宽松,适度收紧央行认为有利于商业银行加强流动性管理,减少期限错配,”他说,“估计即使资金面再紧张一点,央行也不会出手干预。”

不过,央行态度的转变,仍令资金紧张情况大幅缓解,资金价格全线下跌。周二,隔夜和7天回购利率均下跌了11个基点左右,分别至3.66%和4.99%的水平。

由于财税缴款、大行分红,以及央行6月末定向提供的流动性陆续到期,本周银行间资金面再度吃紧。虽然表面上看货币市场回购利率比较平静,但这或是被“调控”的结果。交易人士反应,压抑的回购利率已出现明显失真迹象,在过去几日实际资金需求不断增多,供不应求。

旨在防流动性风波重演

流动性供应紧俏在债市亦有所体现,周一下午农业发展银行招标的一年和五年期固息债,中标利率同落在4.30%;而信用债一级市场中,周内陆续有企业刊登公告推迟发行。

虽然贷款增长势头已放缓,节假日时点性因素也消失,但外汇占款下滑、企业所得税集中清缴等因素仍未褪去

自6月下旬起,公开市场未进行任何公开性操作,排除定向注入流动性可能,央行仅靠央票到期等被动投放资金。不过本周公开市场正回购及央票均无到期,上周则为净投放1,600亿元人民币。

回顾6月份流动性紧张的原因,央行曾表示,贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外汇市场变化、补缴法定准备金等多种因素叠加影响,是6月货币市场利率仍异常波动的原因。

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